白川前日銀総裁のIMF論文が話題になっている。マスコミでは黒田日銀を批判したともとれる部分が話題になっているが、本題はそこではない。論文といっても3ページのコラムなので、自動翻訳で要点を紹介しよう。2013年以降の数年間における日銀の大規模な金融実験は、中央銀行のバランスシートがGDPの30％から120％に拡大したことを物語っています。インフレ面では、影響はわずかでした。成長面では、その効果もわずかでした。これは日本だけでなく、2008年以降、非伝統的政策を採用した他の多くの国でも同様でした。
おそらく中央銀行は、1980年代半ばに始まった20年ほどの安定した成長と安定したインフレのグレート・モデレーションの教訓を安易に解釈しすぎたのでしょう。この時期の独立した中央銀行の金融政策の成功は、幸運と偶然によるものだった可能性があります。中央銀行の仕事は、政治力をあまり必要としませんでした。
世界経済は、発展途上国や旧社会主義経済のグローバル市場経済への参入、情報技術の急速な進歩、比較的安定した地政学的環境など、有利な供給側要因の恩恵を受けました。これらの要因により、低インフレと比較的高い成長が共存でき、政治的に厄介な問題は少なかったのです。
残念ながら、世界は変わりました。良好な供給側要因を助長した環境は、地政学的リスクの高まり、ポピュリズムの台頭、パンデミックによるグローバル・サプライ チェーンの混乱など、さまざまな方向から攻撃を受けています。中央銀行はまたインフレと雇用のトレードオフに直面しています。
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